Die wirtschaftliche Lage Spaniens ist alles andere als gut. Auch wenn die Bedingungen derzeit besser sind als in anderen großen Ländern der Eurozone, lässt die Aktivität nach und nach nach. In den pessimistischsten Prognosen spielt der Beginn einer Rezession eine Rolle. Allerdings ist die Situation bei weitem nicht mit der von 2007 vergleichbar. Es gibt einige Unterschiede zum Jahr der Finanzkrise. Unter diesen Unterschieden gibt es einen Indikator, der selten diskutiert wird, aber oft die Produktionskapazität eines Landes, die Wettbewerbsfähigkeit seiner Unternehmensstruktur oder die Widerstandsfähigkeit des Landes gegenüber der globalen Krise zeigt: die Nettoauslandsverschuldung.

Obwohl dies widersprüchlich erscheinen mag, ist die Nettoauslandsverschuldung Spaniens gestiegen, obwohl die Staatsverschuldung Spaniens nahe dem höchsten Stand der letzten zwei Jahrhunderte bleibt. Genießen Sie intensive und unerwartete Tropfens letzten Jahren. Diese Art der Verschuldung trägt nicht nur der öffentlichen Verwaltung Rechnung, sondern belastet auch die Vermögenswerte und Schulden der gesamten Volkswirtschaft (Unternehmen und Haushalte). Die Bemühungen von Familien und Unternehmen in den letzten Jahren sowie andere ebenso wichtige Faktoren (dazu später mehr) haben dazu geführt, dass die Nettoauslandsverschuldung Spaniens auf 56 % des BIP gesunken ist, ein seit 2006 beispielloses Niveau.

Im zweiten Quartal 2023 (die neuesten verfügbaren Daten) reduzierte Spaniens Nettoauslandsvermögensstatus (PIIN oder Nettoauslandsverschuldung) seinen Schuldensaldo auf -797,8 Milliarden Euro (-56,6 % des BIP), verglichen mit -827.600 Millionen im Quartal vorher. Quartal (-59,9 % des BIP). Die Refinanzierungskapazität, gemessen an den kombinierten Leistungs- und Kapitalbilanzsalden, betrug im zweiten Quartal 2023 11,2 Milliarden Euro (4,7 Milliarden im Vorjahresquartal). Über vier Quartale kumuliert erreichte die Finanzierungskapazität 42.700 Millionen (3 % des BIP) und lag damit über den 18.000 Millionen bis zum zweiten Quartal 2022 (1,4 % des BIP).

Auslandsschulden im Detail

Die Nettoauslandsverschuldung wird technisch als Nettoauslandsvermögensposition (Net International Investment Position, NIIP) bezeichnet. Dieser Indikator misst die Differenz zwischen ausländischen Vermögenswerten in den Händen von Spaniern (Spanier, die Amazon-Aktien besitzen) und spanischen Vermögenswerten in den Händen von Ausländern (z. B. saudische Unternehmen, die Telefónica-Aktien besitzen), zeigt also die Nettofinanzlage des Unternehmens an. ein Land im Vergleich zu anderen Ländern der Welt. Dies zeigt, ob die Wirtschaft ein Nettogläubiger (sie schuldet mehr als sie schuldet) oder ein Nettoschuldner (umgekehrt) ist.

Länder wie Deutschland verfügen beispielsweise über eine Nettokreditposition von fast 3 Billionen US-Dollar (Deutschland verfügt dank seiner Sparneigung/Handelsüberschuss über den größten Teil des Welteinkommens). Diese deutsche Position brachte auch Dividenden, Zinsen und andere Vorteile mit sich, die das verfügbare Einkommen der Deutschen erhöhten. Andere Länder wie Griechenland, Zypern oder Spanien selbst sind seit Jahrzehnten Nettoschuldner.

Auf diese Weise ist PIIN ein sequentielles Ergebnis Bewegung des aktuellen Kontostandes (Flussvariable), hängt aber auch vom Verhalten der Vermögenswerte ab, in die der Leistungsbilanzüberschuss/-defizit investiert wird. Im Fall Spaniens hat der jüngste Leistungsbilanzüberschuss (wir exportieren mehr als wir importieren, teilweise dank des Tourismus) dazu beigetragen, das Land in eine Lage zu bringen, die wir vor fast 20 Jahren nicht gesehen hätten. Es gibt jedoch noch andere Faktoren, die wesentlich zum Abbau dieser „Schulden“ beitragen, womit die gute Arbeit des spanischen Volkes (Unternehmen, Regierung und Familien) nichts zu tun hat.

Trickteil

Die Bank von Spanien selbst erklärt in ihrem Jahresdokument, dass Spaniens Nettoverschuldung, die internationale Investitionsposition (IIP), „hauptsächlich aufgrund des Anstiegs des nominalen BIP, aber auch, wenn auch in geringerem Maße, aufgrund des positiven Saldos“ intensiv korrigiert wurde des BIP. Finanzkonten und die Auswirkungen der Bewertung sind auf Nettobasis positiv, da der Rückgang des Wertes der Verbindlichkeiten größer ist als der Rückgang des Wertes der Vermögenswerte.“

Daher räumt der BdE ein, dass der Rückgang des PIIN größtenteils auf das nominale BIP-Wachstum (Trick oder Illusion) zurückzuführen ist, das in den letzten Jahrzehnten einen beispiellosen Inflationsschub (BIP-Deflator) erlebt hat. Angesichts des starken Anstiegs des Nenners (nominales BIP) wird es einfacher sein, den Zähler (Nettoauslandsverschuldung) zu reduzieren.

Ein weiterer wichtiger Faktor für den Rückgang des PIIN ist der sogenannte Bewertungseffekt. Im Jahr 2022 und teilweise im jahr 2024 entwickelten sich ausländische Vermögenswerte im Besitz von Spaniern besser als spanische Vermögenswerte im Besitz von Ausländern. Auf einfache und nicht strenge Weise: Amazon-Aktien entwickelten sich besser als TelefónicaDaher verfügen Spanier, die Aktien amerikanischer Technologieunternehmen besitzen, jetzt über wertvollere Vermögenswerte als Ausländer, die Telefónica-Aktien besitzen (dies ist ein reduktionistisches und fiktives Beispiel, aber es zeigt im Grunde, was passiert).

Teil der Errungenschaft

Abschließend ist auch anzumerken, dass ein Teil der PIIN-Reduzierung ausschließlich ein Vorteil für die spanische Wirtschaft ist. Spaniens Leistungsbilanz- und Kapitalüberschüsse ermöglichen es den Spaniern, ihr Auslandsvermögen stärker zu erhöhen, als sie es sonst tun würden. Im Jahr 2022 wird die PIIN um mehr als 23,7 Milliarden reduziert, gerade dank der Anzahl positiver Nettofinanztransaktionen mit dem Rest der Welt.

Auch wenn die Nettoauslandsverschuldung drastisch gesunken ist, ist Spanien eindeutig immer noch ein Schuldnerland. Dies versetzt die Volkswirtschaft weiterhin in eine anfällige Situation gegenüber einer möglichen globalen Kreditkrise (dieses Szenario ereignete sich beispielsweise in den Jahren 2007-2008).

Allerdings scheint Spanien derzeit besser vorbereitet zu sein. Nicht nur, weil sie ihre Nettoauslandsverschuldung reduziert haben, sondern auch wegen der Zusammensetzung ihrer Verbindlichkeiten, denn 52 % bzw. 11 % sind Schulden des öffentlichen Sektors (AAPP und Bank von Spanien) und investitionsbedingt. (Investitionen ausländischen Kapitals in Spanien, die in der Regel stabil sind) ist das Refinanzierungsrisiko relativ geringer. Darüber hinaus sind die meisten Auslandsobligationen langfristig, mit festem Zinssatz und in Euro denominiert. Daher verringern alle diese Faktoren das Refinanzierungsrisiko, das Zinsrisiko und das Wechselkursrisiko, so die Bank von Spanien.