getestet und bereit für alles, was kommt

Posted On: Mai 29, 2023

Mit 25 Jahren ist die Europäische Zentralbank erwachsen geworden. Aber sie ist mit Abstand die jüngste der großen Zentralbanken und die einzige ohne eine Bundesregierung im Rücken.

Mittlerweile hat es die Krise in der Eurozone, die die Existenz der einheitlichen Währung bedrohte, mit einem gestärkten Ruf überstanden, was zur Stärkung des Zusammenhalts und der Integrität beigetragen hat.

Zweifellos gab es auf dem Weg dorthin Fehler. Aber die EZB und ihre Beamten hat die Fähigkeit zur Korrektur bewiesen. Sie haben sich auch als geschickt bei der Entwicklung neuer geldpolitischer Instrumente erwiesen. Sie haben das politische Gespür, um eine unabhängige und glaubwürdige EZB zu bilden. Dies stärkt das Vertrauen in ihre Fähigkeit, diese Phase strukturell höherer Inflation anzupassen und zu überwinden. Trotz der schnellsten Zinserhöhung in der kurzen Geschichte des vergangenen Jahres Die Finanzmärkte bleiben stabil und die Renditen breiten sich bis zur Fälligkeit aus Was die deutschen Schulden betrifft, die von Investoren aus Ländern des südlichen Euroraums wie Griechenland gefordert werden, ist sie nicht in die Höhe geschossen und hat die Erwartungen der optimistischsten Beobachter wie uns übertroffen.

Ihr bisher größter Erfolg bestand darin, aus dem Schatten der Deutschen Bundesbank, auf die sie angewiesen war, herauszutreten und sich als echter Kreditgeber für Banken und Regierungen in der Eurozone zu etablieren. Es ist nicht schmerzlos. Dabei wurden jedoch entsprechende Richtlinien erstellt bzweine stärkere Eurozone und eine härtere EZBdass die Finanzmärkte gelernt haben, Herausforderungen auszuweichen.

Es begann seine Reise im Jahr 1998 und ist seit dem 1. Januar 1999 in vollem Umfang in Kraft, als der Euro in elf Ländern präsent war. In den ersten Jahren stand die Preisstabilität im Mittelpunkt, mit ihrem ersten Präsidenten, dem Niederländer Wim Duisenberg, und seinem französischen Nachfolger, Jean-Claude Trichet, der gerne betonte: „Ich bin nur die Nadel auf unserem Kompass, Preisstabilität.“ Beide waren erfolgreich und unter seiner Aufsicht lag die durchschnittliche Inflation bei knapp 2 %. Doch im Jahr 2011 kam es zu einer Fehleinschätzung, als die EZB die Zinsen mehrere Quartale lang anhob. Er musste es im selben Jahr kürzen, als die Wirtschaft einbrach. Tatsache ist, dass der damalige Gouverneur der Bank von Italien, Mario Draghi, der später in seinen Mitteilungen eine „Zukunftsorientierung“ einführte, nicht gegen eine Erhöhung der Zinssätze war. Fakt ist: Als die Schuldenprobleme der Euro-Länder aufkamen, kam es zu Rücktritten auf hoher Ebene.

Dann brach die Krise in der Eurozone aus. Die Rendite-zu-Endfälligkeitsunterschiede bei Peripherieanleihen explodierten, existenzielle Bedrohung für das Euro-Projekt. Die Verabschiedung einer Sparpolitik durch die Regierungen des Südens zur Wiederherstellung des Marktvertrauens verschärfte das disinflationäre Umfeld. Dadurch kann die EZB außerordentliche Maßnahmen konzipieren und umsetzen. Die Alternative besteht darin, die Deflation fortbestehen zu lassen, was im Widerspruch zu den Preisstabilitätsanforderungen stünde.

Deshalb erhöhte die EZB mit dem Italiener Mario Draghi als drittem Präsidenten die Liquidität. Draghi hatte 2012 versprochen: „Die EZB ist im Rahmen ihres Mandats bereit, alles zu tun, um den Euro zu verteidigen … Und glauben Sie mir, es wird ausreichen.“ Nach hitzigen Debatten zwischen „Falken“ und „Tauben“ entstand ein neues geldpolitisches Instrument: „Direktkauf-Geldtransaktionen“, die es Geldinstituten ermöglichen, unbegrenzt Staatsanleihen zu kaufen, vorausgesetzt, das Land verabschiedet einen Reformplan. Diese „Bedingungen“ haben der schwächeren Wirtschaft geholfen und die Währungsunion stabilisiert, die mittlerweile zwanzig Mitglieder hat. Sogar die EZB hat eine Klage des Bundesverfassungsgerichts zum Anleihekaufprogramm abgewiesen.

Draghis Nachfolgerin, Christine Lagarde aus Frankreich, machte nur wenige Monate nach ihrem Amtsantritt als Präsidentin im Jahr 2020 einen Fehler, als sie darauf hinwies, dass es nicht die Aufgabe der EZB sei, „den Spread“ der Renditen auf die Fälligkeitsrenditen auf den Märkten für Staatsanleihen zu verringern , was die Schulden Italiens ins Wanken brachte. Aber er korrigierte hastig. Es wurde sogar ein Pandemie-Notkaufprogramm gestartet, um die Kreditkosten zu senken und die Kreditwürdigkeit zu verbessern. Seitdem hat er die Einigkeit im EZB-Rat wiederhergestellt und den Kampf gegen die Inflation angeführt, die er als „das Monster, das wir hart bekämpfen müssen“ bezeichnet, bisher ohne Rezession (obwohl Deutschland in eine Rezessionstechnik eingetreten ist). . Angesichts der in diesen 25 Jahren gesammelten Erfahrung sind wir zuversichtlich, dass wir erneut einen Weg finden werden, dieses Umfeld der ewigen Inflation zu beenden.